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大类资产取舍考问“美林时钟” 经济企稳回升 商品和股票占优

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2018-01-11  作者:admin 来源:互联网

  前述券商人士指出,在大类资产配置中,无论是股票、债券、大商品,还是房地产价格变化,都围绕着一个重要的核心变量,那就是利率。中国的利率和货币政策决策因素较其他国家复杂,央行并不是像美联储那样有明确的“利率定价方程”,而是一个多目标制的决策体系。因此,“美林时钟”的输入变量必须加入“利率”,而且在很多时候,“利率”会成为主要变量,从而左右所有大类资产走势。以此模型对中国2011年以来季度大类资产配置变化进行回溯,发现配置准确率提升至72%,远高于直接应用美林时钟模型的28%。

  以利率为轴,将“美林时钟”原本的四个维度加入利率的变量,分为利率强上行阶段、利率上行阶段、利率下行阶段和利率强下行阶段等四个维度,则“美林时钟”在不同的利率形势背景下会产生一些变化。其中,变化最大的是利率强上行阶段,此时无论经济和通胀处于何种形势,都会出现“股债商”三杀,因为此阶段往往出现流动性大幅缩减。

  结合当前形势看,市场普遍预期2018年国内政策利率将延续升势,但稳健的货币政策不会改变,利率将处于上行阶段,而非强上行阶段。至于通胀,大概率处于温和水平。如果利率上行、通胀温和上行叠加经济下行,则改进版“美林时钟”指向的是现金为王。如果经济能够实现企稳回升,则大商品将是最好的配置品,其次是股票。

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